sunbet铁矿石供需基本平衡 关|乱码1234区2021|注政策驱动
市场逐步接受特朗普TACO交易（指在特朗普的关税威胁导致市场下行时，投资者便押注他*终会退缩，股市将反弹，投资者通过逢低买入而获利），中美关税影响边际减弱，随着美联储降息预期升温，市场风险偏好趋向于积极，对大宗商品估值水平形成提振；国内货币、财政政策提前发力，存量政策托底，增量政策仍存在较强预期，下半年宏观面对铁矿石价格存在积极作用。 下半年国内铁矿石供需基本面较年初存在较大
市场逐步接受特朗普TACO交易（指在特朗普的关税威胁导致市场下行时◈★，投资者便押注他*终会退缩◈★，股市将反弹◈★，投资者通过逢低买入而获利）◈★，中美关税影响边际减弱◈★，随着美联储降息预期升温◈★，市场风险偏好趋向于积极◈★，对大宗商品估值水平形成提振◈★；国内货币◈★、财政政策提前发力◈★，存量政策托底◈★，增量政策仍存在较强预期◈★，下半年宏观面对铁矿石价格存在积极作用◈★。
下半年国内铁矿石供需基本面较年初存在较大预期差◈★，供给端释放速度及需求下滑速度均低于预期◈★，下半年铁矿石估值存在向上修复驱动◈★。
供应方面◈★，受第1季度飓风乱码1234区2021乱码1234区2021sunbet◈★、高降雨量及产能投放不及预期的影响◈★，主流矿整体供应增速同比下滑◈★，进口端增量显著下降◈★，其中巴西非主流矿进口下滑速度更为明显◈★。海关总署数据显示乱码1234区2021sunbet◈★，5月份我国进口铁矿石量为9813.0万吨◈★，环比减少4.92%◈★，同比增长4.06%◈★。1月—5月份◈★，我国进口铁矿石量为48641.0万吨sunbet◈★，同比减少5.2%◈★，其中自澳大利亚◈★、巴西及非澳巴地区进口铁矿石量分别同比下降2.29%◈★、9.54%及9.81%◈★。
2025年四大矿山合计发运增量调降为550万吨◈★，较年初市场普遍预期增加2000万吨～2500万吨◈★，存在较大幅度的预期差◈★。巴西淡水河谷发运增量约为500万吨（按销量口径对比）◈★，第1季度北部系统受到许可证限制及强降雨的影响◈★，但得益于出售了前期为应对北部系统雨季发运限制而建立的库存◈★，销量不降反增◈★。澳大利亚力拓受第1季度3次飓风影响（影响量约为1300万吨）◈★，当前发运量有所回补但整体同比下降◈★，预计全年发运减量约为500万吨至目标低位（3.23亿吨～3.38亿吨）乱码1234区2021◈★。必和必拓发运量基本持平◈★，在南坡矿项目（SouthFlank）于2024财年完成产能爬坡后◈★，已有项目生产力的提升仍然使其产量保持稳步释放◈★。FMG（福德士河）发运量增加600万吨◈★，FMG的高品铁矿石项目释放产能不及预期◈★，据FMG披露◈★，铁桥项目预计将在2026财年交付1000万吨～1200万吨的铁精粉◈★，并在2027财年下半年达到1600万吨～2000万吨的年产量◈★，FMG还预计将在2028财年达到铁桥项目*初设计的2200万吨年产量◈★。
在非主流矿方面◈★，主要受矿价走弱影响◈★，我国进口非主流矿出现较大程度减量◈★，预计下半年将延续偏弱趋势◈★。进口南非铁矿石量相对稳定（进口量同比增加128.1万吨◈★，增幅为7.80%）◈★，印度铁矿石出口再度表现出强烈的价格敏感性（我国自印度进口的铁矿石量同比减少994.5万吨◈★，降幅为46.08%）◈★，乌克兰自2023年第4季度恢复铁矿石出口后供给稳定上升（我国自乌克兰进口的铁矿石量同比增加50.4万吨◈★，增幅为7.53%）◈★，秘鲁由于物流中断事件铁矿石出口量有所下滑（我国自秘鲁进口的铁矿石量同比减少265.2万吨◈★，降幅为23.63%）◈★，自去年第4季度开始伊朗铁矿石出口明显减少（我国自伊朗进口的铁矿石量同比减少272.7万吨◈★，降幅为53.1%）◈★。
国产矿方面◈★，受价格下跌影响◈★，国内矿企停产检修次数增多◈★，叠加新增产能投放不及预期◈★，国产矿端供应持续低迷◈★，贡献边际减量◈★。据相关机构调研统计◈★，5月份全国433家铁矿山企业铁精粉产量为2406.6万吨◈★，同比减少260.2万吨◈★，降幅为9.76%◈★。1月—5月份◈★，全国累计铁精粉产量为11444.9万吨◈★，同比减少1064.5万吨◈★，降幅为8.51%◈★。2025年下半年国产矿供应处于季节性下降周期◈★，价格对国产矿产量释放仍有压制◈★，叠加近期安全生产检查趋严◈★，并且国产矿产能释放进度缓慢◈★，预计下半年国产矿供给环比同比保持下降态势sunbet◈★。
综合来看◈★，全年铁矿石供给增量远低于预期◈★，供给压力相对减弱◈★，全年预估主流矿山铁矿石供应同比增加550万吨◈★，国产矿同比减少1700万吨sunbet◈★，非主流矿同比减少1400万吨◈★，合计同比减少2550万吨◈★。下半年供给增量主要来自主流矿山发运季节性增量◈★，供给端环比增量仍存在◈★。
需求方面◈★，上半年国内需求整体处于历史同期高位区间◈★，钢材出口端及国内基建◈★、制造业增量弥补国内房地产用钢需求下滑◈★，叠加碳元素不断让利及废钢性价比趋弱◈★，上半年国内钢厂盈利率均处于近3年同期高位且持续处于盈利状态◈★，对铁矿石需求形成支撑◈★。据相关机构调研◈★。全国247家钢厂1月—5月份生铁产量为35488.0万吨◈★，同比增加3.27%（1123.3万吨）◈★。笔者预估6月份生铁产量为7260万吨◈★，同比增长1.3%◈★，1月—6月份生铁产量为42748.0万吨◈★，同比增长2.93%◈★。下半年◈★，在出口持续带动及国内财政政策不断落地的情况下乱码1234区2021◈★，国内铁矿石需求有望继续保持偏高水平◈★，全年生铁产量约为8.43亿吨◈★，同比下降1%左右◈★。
库存方面◈★，上半年在供给端收缩和国内需求保持高韧性的共同作用下◈★，国内港口持续去库存◈★，其中澳矿去库存程度更高◈★，巴西矿接近去年同期水平◈★；钢厂端仍处于主动去库存周期◈★，主要基于终端需求悲观预期及库存风险管理需求◈★。下半年sunbetsunbet◈★，在日均铁水产量平稳回落及需求环比回升的预期下◈★，预计全年铁矿石库存将趋于累积◈★，但库存压力会低于年初预期◈★，预计全年港口库存小幅累积至1.5亿吨左右◈★。
综上所述◈★，笔者预测◈★，大连铁矿石主力合约价格在690元/吨～790元/吨区间◈★，对应外盘价格为91美元/吨～105美元/吨◈★。sunbet申博◈★，申博sunbet◈★。申博sunbet
